债务流动揭示中国经济失衡问题

【大纪元2026年08月29日讯】（英文大纪元专栏作家Milton Ezrati撰文／信宇编译）债务流动揭示了中国经济中存在的诸多失衡问题。私人企业和家庭似乎对未来缺乏信心，正在减少借贷和投资，并开始偿还现有债务。

只有北京及其下属地方政府在扩大其金融影响力。中国对未来的唯一押注，就押注在北京青睐的狭窄领域。除了北京当局以外，中国似乎没有人对经济增长抱有信心。

据总部位于北京的官方智库国家金融与发展实验室（National Institution for Finance and Development，简称NIFD）的报告显示，近来债务杠杆率实际上有所下降，今年春季下降了1.1个百分点，至该国国内生产总值（GDP）的308.2%。

对于美国人来说，政府、企业和个人的过度债务威胁着可持续发展，中国的债务偿还情况可能看起来令人羡慕，但在一个经济增长的国家，债务下降无论从哪个角度来看都是非同寻常的，这也引发了人们对可持续性的质疑，尤其是在考虑到哪些经济部门正在收缩，哪些部门正在扩张的情况下。

所有债务偿还都发生在家庭和私营企业。中国家庭自2024年年中以来一直在偿还债务。今年春季，家庭债务偿还势头依然强劲，金融杠杆率占GDP的比重下降了约1.3个百分点。抵押贷款债务连续第13个季度下降，占GDP的比重下降了约1.8个百分点。私营企业也进行了类似的债务偿还，约60%的上市公司报告称其相对债务负担有所减轻。

之所以说这个现象令人担忧（或者说对北京而言应该担忧），是因为家庭和企业通常会通过借贷来抓住他们认为的机遇。例如，一个家庭会为他们梦寐以求的房子申请抵押贷款，预期随着时间的推移，他们的收入会增长，从而更容易偿还贷款，即使这个家庭仍在享受着房子带来的舒适。

通常情况下，企业会通过借贷来投资扩张。但裁员表明，它们都缺乏这种信心。

正如债务削减所表明的那样（正如本专栏此前文章所述），中国民众缺乏信心。他们的生活成本已经超过了收入，就业保障恶化，房地产危机压低了房地产价格，进而导致家庭净资产下降。

在消费市场低迷之后，私营企业认为偿还债务比借贷扩张更有价值。官方数据显示，过去一年私营企业固定资产投资下降了约7.1%，似乎印证了这个观点。

与家庭和企业不同，政府举债通常是出于政治目的，有时是为了公共工程，但更多时候是为了支持军事行动、维持慷慨的福利支出，或者资助某些政治人物倡导的项目。而这正是北京目前正在做的。诚然，部分资金流向了具有普遍经济意义的公共工程，但大部分资金都流向了北京“中国制造2025 ”（Made in China 2025）计划中相对狭窄的高科技目标。

由此可见，中共债务模式表明，中国经济正在日益向北京选定的狭窄领域倾斜，而其它大部分经济领域则发展滞后。公平地说，北京当局过去也曾努力解决这些失衡问题。然而，正如最新的财务数据显示，这些努力已经失败。

与此同时，作为中共政权最高决策和政策机构的政治局，并没有表现出做出足够努力来扭转这些对经济具有破坏性的趋势的迹象。

作者简介：

米尔顿·埃兹拉蒂（Milton Ezrati）是纽约州立大学（The State University of New York，简称SUNY）布法罗分校（Buffalo）人力资本研究中心主办的《国家利益》（The National Interest）杂志的特约编辑，亦是总部位于纽约的知名传播公司Vested的首席经济学家。在入职Vested之前，他曾担任Lord, Abbett & Co.等公司的首席市场策略师和经济学家。他还经常为总部位于纽约的《城市杂志》（City Journal）撰写文章，并定期为《福布斯》（Forbes）撰写博客。他的最新著作是《即将到来的三十年：未来三十年的全球化、人口统计学和我们的生活方式》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live, 2014）。

原文：Debt Movements Reveal Much About China’s Economic Imbalances刊登于英文《大纪元时报》。